Venezuela
Aspectos legales y monetarios
Mercado y disposiciones cambiarias

EL SISTEMA BANCARIO

    La evolución del sistema bancario durante 1996 fue mejor que la prevista en un principio, ya que al inicio del programa existían dudas sobre los posibles efectos de las medidas de ajuste sobre el sistema, profundamente afectado por la crisis de los años 1994 y 1995. Sin embargo, durante ese año se produjo una recuperación que permitió no hacer uso del Fondo de Contingencia para Auxilios Financieros (equivalente al 1% del PIB).
    Esta situación se explica en parte por la realización de ganancias cambiarias no recurrentes, como resultado de la devaluación, y por la disminución de las tasas de interés pasivas durante el segundo semestre. Antes de la puesta en práctica de las medidas, la banca mantenía una buena posición en activos financieros en moneda extranjera, lo que permitió la realización de importantes ganancias después de la eliminación del control de cambios. La disminución de las tasas durante el segundo semestre también contribuyó a aliviar las presiones sobre el sistema, permitiendo un aumento de la actividad crediticia de la banca comercial y cierta recuperación de la calidad de la cartera de crédito.

    Durante el año, la Superintendencia de Bancos ejerció un mayor control sobre el sistema en su conjunto, principalmente a través de inspecciones directas; en esta línea, también se impuso un nuevo código de cuentas que facilita la valoración de los activos de la banca. La mayor supervisión se tradujo en una mejora de los indicadores de gestión, en particular la capitalización y la liquidez: el índice de capitalización, expresado por el porcentaje del activo respaldado por el patrimonio, alcanzó el 13% al cierre de 1996, después de haberse situado en el 8,77% el año anterior; por su parte, la liquidez del activo se mantuvo en niveles superiores al 50% de los activos totales.
    La intermediación financiera de la banca también se incrementó, aunque con tasas menores; sin embargo. la dependencia de las inversiones en valores continuó siendo importante. A finales de año, la participación de la cartera de crédito dentro del activo total se situó en el 33,95% (30,93% en 1995), mientras que las inversiones en valores representaron en 36,46% (36,29% en 1995).

    Las acciones para resolver los problemas pendientes de la crisis bancaria fueron muy acertadas. El Fondo de Garantía de Depósitos (FOGADE) terminó de pagar la deuda contraída con los depositantes de los bancos intervenidos y se completó el proceso de recapitalización de los bancos Latino, República, Hipotecario de Occidente, Hipotecario Consolidado, Popular y Andino, como condición previa a su inminente privatización . Además, se concluyó el proceso de reposición de activos a los bancos receptores de los depósitos provenientes de bancos cerrados en 1995 y se inició la amortización de los bonos de las migraciones. FOGADE también logró un avance significativo en el proceso de privatización de los bancos intervenidos, con la venta de 59 oficinas del Banco Latino y de los bancos Venezuela (376 millones de dólares), Tequendama (49 millones de dólares) y Consolidado (154 millones de dólares). La privatización de estas entidades tiene importantes consecuencias para la competencia dentro del sistema, ya que condujo a la entrada de nuevos competidores internacionales, como el Banco Santander (España) o Infisa (Chile), además del Bilbao Vizcaya (España) que adquirió una parte importante del Provincial, el mayor banco del país.
    A pesar de estos indicadores muy favorables, el sistema requiere ser fortalecido y mejoras importantes en cuanto a la supervisión, regulación y cumplimiento de las disposiciones oficiales. Dada la falta de estabilidad intrínseca del sector externo venezolano, el sistema financiero requiere de una amplia solvencia sin riesgos. El patrimonio de toda la banca apenas alcanza los 2.000 millones de dólares (3% del PIB), los costos de operación son altísimos, la intermediación continúa siendo baja y algunas instituciones operan en una escala demasiado pequeña. Se espera que el cambio a modelos de banca universal permita aprovechar los recursos y reducir los costos medios de operación; de igual forma, la entrada de nuevos competidores creará benéficas presiones sobre la disminución de costos, propiciando una profunda reestructuración del sistema en su conjunto.

POLÍTICA MONETARIA

    Aun cuando los planes del Gobierno para 1996 atribuían un papel importante a la política monetaria en la estrategia contra la inflación, durante el año se produjo una fuerte expansión de la base monetaria que alcanzó un 92% en términos nominales. Esta situación se produjo como consecuencia de la acumulación de reservas internacionales por encima de lo previsto (220% en términos nominales y 51,4% en términos reales), que no pudo ser contrarrestada totalmente por el aumento de los TEM (títulos de estabilización monetaria) y por el ahorro del sector público. Éste disminuyó su contribución a la base, como resultado del ahorro conseguido por Petróleos de Venezuela (PDVSA) y por el Banco Central de Venezuela (BCV). Es conveniente destacar, sin embargo, que la partida del sector público no refleja de forma adecuada la incidencia fiscal sobre la base monetaria, en la medida en que una parte importante de la acumulación de reservas internacionales tiene su contrapartida en los ingresos fiscales trasladados a la economía interna a través del gasto fiscal.
    De hecho, durante el año el efecto monetario de la gestión fiscal, definido como el déficit interno no financiado con endeudamiento interno, fue muy expansivo. En Venezuela, el Gobierno central tiene una alta dependencia de los ingresos externos provenientes en las exportaciones petroleras y de la devaluación del tipo de cambio. Como consecuencia, la gestión fiscal tiende a generar cierta expansión monetaria; en 1996, este efecto alcanzó los 1,95 billones de bolívares, equivalentes al 6,9% del PIB. El crecimiento de la base monetaria por el efecto de la gestión fiscal se concretó durante el cuarto trimestre, debido principalmente al aumento del gasto y a la disminución del endeudamiento interno neto hacia finales de año. Este hecho originó problemas de coordinación con la política monetaria y dificultó el cumplimiento del objetivo inflacionario establecido.
    Como en los demás sectores sujetos a seguimiento y para los cuales se definieron metas cuantitativas, el sector monetario tuvo unos valores indicativos para los principales agregados a partir del segundo trimestre. Durante los meses anteriores a la aplicación del programa, el esfuerzo contra la inflación recaía totalmente sobre la política monetaria; así, durante el primer trimestre el crecimiento del dinero base (5%) estuvo muy por debajo de la inflación puntual (24%). El mayor aumento de la liquidez (8%), en relación al dinero base, obedeció aparentemente a una mayor demanda de dinero para transacciones, ya que el aumento del circulante fue mucho mayor que el incremento del cuasidinero (13,6% y 4,6%, respectivamente).

POLÍTICA CAMBIARIA

    El 22 de abril de 1996 fue desmontado el régimen de control de cambios, vigente desde julio de 1994, mediante el Decreto n.º 1.292 publicado en la Gaceta Oficial n.º 35.941 de fecha 17/4/96. Con esta decisión, la paridad de los tipos de cambios quedaron a la determinación del mercado, conforme a los criterios de oferta y demanda; esta situación se garantiza con el establecimiento de la libre convertibilidad de la moneda en todo el territorio nacional.
    Poco después, el BCV anunció un cambio, consistente en un sistema de bandas para mantener las divisas dentro de los niveles previamente establecidos. De esta forma, la autoridad monetaria entraba a participar directamente en el mercado de divisas, donde ya era el mayor oferente. Los parámetros de esta nueva política fueron establecidos fijando una paridad central (inicialmente de 470 bolívares por dólar) con niveles superior e inferior de flotación (7,5% en total). Esta paridad será ajustada en línea con el objetivo de inflación para el último trimestre del año, es decir, en un 1,5% mensual.
    Con todo esto, la evolución del mercado cambiario fue bastante estable. El contexto externo favorable y las expectativas generadas por el programa económico contribuyeron a la estabilidad del tipo de cambio durante el segundo semestre del año. Este ambiente permitió que el tipo de cambio actuara como ancla nominal de los precios, de acuerdo con lo establecido con la política del Ejecutivo. Sin embargo, el mercado no funcionó con la flexibilidad que permite el régimen de bandas, ya que los ingresos adicionales por exportaciones petroleras y las entradas de capital apreciaron nominalmente el tipo de cambio, aunque no se hizo efectivo por la prioridad atribuida a la estabilidad cambiaria. En definitiva, el tipo de cambio se comportó como en un régimen de cambio fijo, limitando la capacidad del sistema de bandas para absorber la situación externa. La acumulación de reservas internacionales resultante dificultó el desempeño de la política monetaria, generando una expansión significativa del dinero base y contribuyendo a que el perfil de la inflación fuese mayor que el previsto.
    Como resultado de la política aplicada, la moneda se depreció nominalmente en un 0,7% entre junio y diciembre. En términos reales, definidos por la paridad del poder de compra, esto significó una apreciación real acumulada del 17,3% durante todo el año. La utilización del tipo de cambio como ancla nominal ha sido objeto de cierta controversia por sus posibles efectos sobre los sectores de producción y la cuenta corriente. Sin embargo, el Gobierno ha otorgado prioridad al objetivo de reducir la inflación y considera que todavía existe cierto margen para utilizar el tipo de cambio como ancla sin provocar una apreciación real significativa. El escenario petrolero se presenta favorable para los próximos años, con precios estables en niveles cercanos a los 15 dólares por barril y volúmenes de exportación crecientes (desde 2,7 millones de barriles diarios en 1996 hasta 6 millones en el año 2005). Este hecho implica una trayectoria de apreciación del tipo de cambio real de equilibrio (externo e interno) que debe ser tomada en consideración para definir la evolución deseable del tipo de cambio.

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